Subtotal $0.00
6
SEVCAN ERSÖZLÜ/BLOOMBERG HT ARAŞTIRMA
Enerjisa 3. çeyrekte 739 milyon TL net kâr açıkladı ve bu sayı piyasa beklentisi olan 800 milyon TL’nin yüzde 8 altında kaldı.
Şirket geçen yıl tıpkı periyotta 1,2 milyar TL ziyan açıklamıştı. Çeyreksel bazda net kâr yüzde 44 artış gösterirken, 6,3 milyar TL net finansman masrafı ve 1,18 milyar TL nakdî kayıp, kârdaki artışı sınırladı.
Şirket, 10,1 milyar TL faiz ve vergi öncesi kâr (FAVÖK) ile piyasa beklentisine yakın sonuç açıkladı. Brüt kâr artışına karşın üretim segmentindeki fiyat zayıflığı ve faaliyet masraflarındaki yükseliş FAVÖK büyümesini sonlandırdı. FAVÖK marjı yüzde 16,7 ile yıllık bazda 2,4 puan artış gösterdi.
Toplam satış gelirleri 60,8 milyar TL ile piyasa beklentisi olan 55 milyar TL’nin yüzde 10 üzerinde gerçekleşti. Yıllık bazda gelirler yüzde 12,5 gerilerken, çeyreklik bazda yüzde 30 artış kaydedildi. Talep artışı ve regülasyon kaynaklı fiyat tesirleri satış performansına olumlu katkı sağladı.
Yılın birinci dokuz ayında net kâr 4,9 milyar TL ile geçen yılın 4,6 milyar TL düzeyini hafif geçti. FAVÖK 30,9 milyar TL’ye çıkarak yüzde 6,4 yıllık büyüme kaydetti.
Net satışlarda düşüş
Net satışlar 163,2 milyar TL (-yüzde 8 yıllık), FAVÖK 30,9 milyar TL (+yüzde 6), net kâr 4,92 milyar TL olarak gerçekleşti. Operasyonel kârlılık korunurken, finansman masrafları ve nakdî kayıplar net kâr büyümesini sonlandırdı.
Konsolide faaliyet gelirlerinin yüzde 82’sini oluşturan dağıtım segmenti, 3Q25’te 34,9 milyar TL faaliyet geliri elde ettti. Düşen enflasyon beklentileri ve gerçek yatırımhacmindeki yüzde 6’lık gerileme nedeniyle “Finansal Gelirler” kalemi yıllık yüzde 15 azalarak 16,5 milyar TL’ye geriledi.
Buna rağmen,“Verimlilik ve Kalite Gelirleri” kalemi yüzde 191 artışla 3,2 milyar TL’ye ulaşarak bu gerilemeyi telafi etti. Verimlilik artışının 1,3 milyar TL’si yatırım harcamalarından, 1,4 milyar TL’si faaliyet sarfiyatı verimliliğinden ve 426 milyon TL’si kayıp/kaçak oranlarındaki güzelleşmeden kaynaklandı. Devir içinde (TMS 29 hariç) 11,2 milyar TL yatırım harcaması gerçekleştirildi ve şirketin Düzenlemeye Tabi Varlık Tabanı (DVT) 78,1 milyar TL düzeyine yükseldi.
Toplam faaliyet gelirlerinin yüzde 11’ini oluşturan perakende segmentinde, regüle piyasa brüt kârı satış hacmindeki düşüşe karşın yıllık yüzde 9 artışla 5,3 milyar TL’ye yükseldi. Bu artışta, faaliyet masraf tavanındaki üst istikametli güncellemenin tesiri belirleyici oldu. Özgür piyasa tarafında ise satış hacmi yüzde 3 artışla 12,9 TWh düzeyine ulaşırken, brüt kâr 1,5 milyar TL’den 1,7 milyar TL’ye yükseldi.
Büyüme trendini koruyan müşteri çözümlerisegmenti, 3Q25 devrinde 3,2 milyar TL faaliyet geliri üretti. Segmentin brüt kârı, bilhassa Güneş Gücü (PV) ve EnerjiVerimliliği projelerindeki güçlü performans sayesinde 1,4 milyar TLartarak 5,7 milyar TL’ye ulaştı. 30 Eylül 2025 itibarıyla toplam kurulu güneş gücü kapasitesi yıllık bazda yüzde 97 artışla 141,6 MWp’ye yükseldi.
Kâr gayesi yükseltildi
Şirketin borçluluk düzeyi artış gösterse de kaldıraç oranlarında düzgünleşme gözlendi. 2024 yıl sonu prestijiyle 44,8 milyar TL olanfinansal net borç, 30 Eylül 2025 prestijiyle 52,0 milyar TL’ye çıktı. Müşteri depozitoları ve kiralama yükümlülüklerini de içeren ekonomik net borç 55,8 milyar TL’den 65,3 milyar TL’ye yükseldi. Nominal borçtaki artışa karşın TMS 29 tesirinden arındırılmış Net Finansal Borç / Faaliyet Gelirleri oranı 1,1x’ten 1,0x’e düzgünleşti. Faiz ve vergi sonrası özgür nakit akışı, dokuz aylık 2024 devrindeki -5,0 milyar TL düzeyinden 2,1 milyar TL’lik güzelleşmeyle -2,9 milyar TL’ye yükseldi. Bu güzelleşmede, dağıtım segmentinde tarife kaynaklı nakit tesirinin 3,6 milyar TL pozitifkatkısı ve yatırım harcamalarının ödeme zamanlamasındaki değişiklikler belirleyici oldu.
Enerjisa, 3.çeyrek sonuçları ve yılın geri kalanına ait öngörüleri doğrultusunda 2025 yılı beklentilerinde bir revizyona gitti. Faaliyet Gelirleri (52-57 milyar TL) ve Yatırımlar (21-24 milyar TL)hedefleri korunurken Baz Alınan Net Kâr beklentisi 5,0-6,0 milyarTL aralığından 7,5 milyar TL düzeyine yükseltildi. Şirket, burevizyonu süreksiz yatırım ertelemeleri ve azalan faiz maliyetlerine bağlıyor. Şirket, TMS29 uygulanan Baz Alınan Net Kâr’ın enaz yüzde 80’ini dağıtma istikametindeki temettü siyasetini da sürdüreceğini açıkladı.
