Subtotal $0.00
4
Deutsche Bank analistleri Türk tahvilleriyle ilgili kıymetlendirme yayımladı.
8 Eylül tarihli raporda, Mart ayında yaşanan şoklar sonrasında tahvillerde görülen toparlanmaya karşın, son makroekonomik bilgiler ve siyasi gelişmelerin yatırımcı algısında yeni riskler yarattığına dikkat çekildi.
Raporda, genel bir değerlendirmeyle birlikte piyasa performansı ve fiyatlama, rezervler ve yabancı yatırımlar, getiriler ve gerçek faizler, enflasyon beklentileri, getiri varsayımları ile stratejik teklifler başlıkları altında kapsamlı tahliller de yapıldı.
Eylül’de faiz indirimi beklentisi 200 baz puana geriledi
Yapılan genel değerlendirmede Mart ayında yaşanan siyasi gelişmeler ve akabinde ortaya çıkan ekonomik şokların akabinde Türkiye piyasasının yaz aylarında sakin geçtiği belirtildi.
Rapora nazaran, düşen enflasyon, yabancı girişleri, gerçek faizlerin cazip hale gelmesi ve faiz indiriminin başlaması sayesinde Türkiye varlıkları gelişmekte olan ülkelerden daha âlâ performans gösterdi.
Raporda son devirde beklenmedik güçlü gayri safi yurt içi hasıla (GSYH) verisi, enflasyonda hizmet ve besin kaynaklı üst istikametli datalar ve CHP İstanbul Kongresi’nin iptali üzere gelişmelerin piyasaları bozduğu belirtildi.
Bu ortamda da Deutsche Bank, TCMB’nin 11 Eylül’deki Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında faiz indirimi beklentisini 250 baz puandan 200 baz puana düşürdü.
Raporda, pay senetlerinin yılbaşından bu yana kaydettiği güçlü performansı geçen hafta kaybederek geri çekildiği, tahvillerde ise Mart ayındaki şoklara kıyasla çok daha hudutlu bir zayıflama yaşandığı belirtildi. İki yıllık tahvil faizlerinin yüzde 40, on yıllıkların ise yüzde 33 düzeyinde kapandığı aktarıldı. Getiri eğrisinin yaz aylarındaki toparlanmaya karşın hâlâ aksi seyrettiği, bilhassa orta vadeli tahvillerin hem yükselişlerde hem de düşüşlerde öbür vadelerden daha berbat performans gösterdiği vurgulandı.
TCMB rezervlerinde yükseliş görüldü
TCMB rezervlerinin Ağustos ayında artışını sürdürerek 178,5 milyar dolara ulaştığı, net döviz durumunun ise 46,8 milyar dolara yükseldiği raporda paylaşıldı. Yaz aylarında yabancı portföy girişlerinin güçlendiği, yalnızca Ağustos ayının son iki haftasında devlet tahvillerine 0,9 milyar dolar, carry trade süreçlerine ise 2,7 milyar dolar giriş olduğu belirtildi. Böylelikle son iki ayda carry trade durumlarının toplamda yaklaşık 37 milyar dolara ulaştığı tabir edildi. Lakin Deutsche Bank, bu düzeylerin piyasayı görece kalabalık hale getirdiğini ve siyasi belirsizliklerin sürmesi halinde bu konumların kısmen çözülmesinin şaşırtan olmayacağını vurguladı.
2 yıllık enflasyon beklentisi 2022’den bu yana en düşük düzeyde
Raporda, mart ayında yaşanan şok sonrası kısa periyodik artış dışında enflasyon beklentilerinde bariz bir düşüş görüldüğü tabir edildi. Bir yıllık enflasyon beklentilerinin yüzde 23’ün altına, iki yıllık beklentilerin ise yüzde 17’nin altına gerileyerek 2022’den bu yana en düşük düzeylere indiği belirtildi. Bu durumun, mahallî tahvil getirilerinin enflasyon beklentilerine kıyasla hala fazla yüksek olduğunu gösterdiği vurgulandı.
Banka raporda 2025 yıl sonu için iki yıllık tahvil faizini yüzde 34, beş yıllığı yüzde 29,5 ve on yıllığı ise yüzde 27 düzeyinde öngördü.
“2028-29 vadeli tahviller en güzel risk-getiri profiline sahip”
Deutsche Bank, kısa vadede siyasi belirsizlikler ve güçlü iç talebin risk oluşturduğunu belirtse de orta vadede tahvillerin yapan ve cazip olduğunu belirtti. Raporda, bilhassa 2028–2029 vadeli tahvillerin en güzel risk-getiri profiline sahip olduğu tabir edildi. Uzun vadede Temmuz 2033 ve Ekim 2033 vadeleri, kısa vadede ise Temmuz 2027 vadeli tahvil öne çıkan seçenekler ortasında gösterildi.
Son olarak Deutsche Bank, Türkiye’nin mahallî sabit getirili piyasalarının Mart ayına kıyasla daha az kırılgan olduğunu tabir etti. Enflasyon beklentilerindeki düşüş, yüksek gerçek faizler, güçlü rezervler ve yabancı yatırımcı ilgisinin piyasaları desteklediğini belirten banka, yüksek tahvil arzı ve siyasi belirsizliklerin kısa vadede baskı yaratabileceği ihtarında bulundu.
